我国上市公司现金股利政策的影响因素之实证研究.doc
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我国上市公司现金股利政策的影响因素之实证研究,一、研究背景股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一，它是公司对股利分配所采取的策略，包括股利支付率、股利支付方式等的确定和选择，而股利支付率的确定又是股利政策的核心，在公司财务管理中占有重要位置。（一）股利政策影响因素的规范研究在股利政策影响因素的规范研究中，学者们一般都认为，影响股利政策的因素可分为四大部分。1...
内容介绍
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一、研究背景
股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一，它是公司对股利分配所采取的策略，包括股利支付率、股利支付方式等的确定和选择，而股利支付率的确定又是股利政策的核心，在公司财务管理中占有重要位置。
（一）股利政策影响因素的规范研究
在股利政策影响因素的规范研究中，学者们一般都认为，影响股利政策的因素可分为四大部分。
1、股利发放的限制因素，包括：法律性限制和契约限制。
2、企业内部因素，包括：变现能力、筹资需求、筹资能力、资本结构和资金成本、投资机会、企业的生命周期、盈利的稳定性、公司的股本规模及所处行业等。
3、股东因素，包括：股权控制要求、所得税负、股东的投资机会、股利的稀释、收入稳定的要求、对待风险的态度、控股权的要求等。
4、其他因素，包括：国家宏观经济环境、市场的成熟程度、股利政策的惯性、通货膨胀等。
二）研究模型
本文用以下模型检验以上六个假设：
PXL = C(1) + C(2)*DEL + C(3)*EPS + C(4)*FLTGBL + C(5)*MAS + C(6)*MNCF + C(7)*TZZC
其中： ＤＥＬ——资产负债率
ＥＰＳ――每股净利润
ＦＬＴＧＢＬ——非流通股比率
ＭＡＳ——每股资产
ＭＮＣＦ——每股现金流量
ＴＺＺＣ——每股投资总支出
（三）检验方法与过程（2003年数据回归结果）
本研究实现过程严格按照科学的数据处理手段，并且借助EVIEWS软件进行数据处理，在显著性水平为１０％的条件下对模型进行检验。
在不考虑任何限制条件下，我们通过EVIEWS软件得到以下结果：
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.125407 0.098616 1.271669 0.2119
DEL -0.001741 0.001198 -1.452556 0.1553
EPS 0.364380 0.057586 6.327548 0.0000
FLTGBL -0.044538 0.106088 -0.419817 0.6772
MAS -0.000313 0.000963 -0.324643 0.7474
MNCF 0.036165 0.017592 2.055695 0.0473
TZZC -0.003105 0.016585 -0.187242 0.8526
R-squared 0.640224 Mean dependent var 0.160476
Adjusted R-squared 0.578548 S.D. dependent var 0.145212
S.E. of regression 0.094271 Akaike info criterion -1.734278
Sum squared resid 0.311045 Schwarz criterion -1.444666
Log likelihood 43.41984 F-statistic 10.38045
Durbin-Watson stat 2.126879 Prob(F-statistic) 0.000001
…………
股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一，它是公司对股利分配所采取的策略，包括股利支付率、股利支付方式等的确定和选择，而股利支付率的确定又是股利政策的核心，在公司财务管理中占有重要位置。
（一）股利政策影响因素的规范研究
在股利政策影响因素的规范研究中，学者们一般都认为，影响股利政策的因素可分为四大部分。
1、股利发放的限制因素，包括：法律性限制和契约限制。
2、企业内部因素，包括：变现能力、筹资需求、筹资能力、资本结构和资金成本、投资机会、企业的生命周期、盈利的稳定性、公司的股本规模及所处行业等。
3、股东因素，包括：股权控制要求、所得税负、股东的投资机会、股利的稀释、收入稳定的要求、对待风险的态度、控股权的要求等。
4、其他因素，包括：国家宏观经济环境、市场的成熟程度、股利政策的惯性、通货膨胀等。
二）研究模型
本文用以下模型检验以上六个假设：
PXL = C(1) + C(2)*DEL + C(3)*EPS + C(4)*FLTGBL + C(5)*MAS + C(6)*MNCF + C(7)*TZZC
其中： ＤＥＬ——资产负债率
ＥＰＳ――每股净利润
ＦＬＴＧＢＬ——非流通股比率
ＭＡＳ——每股资产
ＭＮＣＦ——每股现金流量
ＴＺＺＣ——每股投资总支出
（三）检验方法与过程（2003年数据回归结果）
本研究实现过程严格按照科学的数据处理手段，并且借助EVIEWS软件进行数据处理，在显著性水平为１０％的条件下对模型进行检验。
在不考虑任何限制条件下，我们通过EVIEWS软件得到以下结果：
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.125407 0.098616 1.271669 0.2119
DEL -0.001741 0.001198 -1.452556 0.1553
EPS 0.364380 0.057586 6.327548 0.0000
FLTGBL -0.044538 0.106088 -0.419817 0.6772
MAS -0.000313 0.000963 -0.324643 0.7474
MNCF 0.036165 0.017592 2.055695 0.0473
TZZC -0.003105 0.016585 -0.187242 0.8526
R-squared 0.640224 Mean dependent var 0.160476
Adjusted R-squared 0.578548 S.D. dependent var 0.145212
S.E. of regression 0.094271 Akaike info criterion -1.734278
Sum squared resid 0.311045 Schwarz criterion -1.444666
Log likelihood 43.41984 F-statistic 10.38045
Durbin-Watson stat 2.126879 Prob(F-statistic) 0.000001
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