论我国实施mbo的可行性及其信托解决方案 硕士学位论文.doc

内 容 摘 要
管理者收购（MBO）兴起于上世纪八十年代，它通过管理层购买公司的大部分股份或资产，实现管理层对决策控制权、剩余控制权和剩余索取权的接管，从而降低代理成本。由于我国拥有大量的需要从一般竞争性领域退出的国有企业，作为推动国企改革的途径之一，MBO在中国有着广阔的市场。
本文从MBO的特点出发，结合MBO的相关理论，分析了所有权与经营权分离给现代企业带来的额外成本，并根据相关的数学模型提出只有当制度安排使经营者收入的高低完全依赖于企业剩余时，才能使企业的代理成本最低。据此本文结合中国的实际情况，在有关法律政策的基础上就MBO在我国推行的可行性作了深入探讨。同时特别就目前中国企业在实施MBO过程中的一些政策上的限制，结合信托公司自身优势，从以往MBO的收购主体不合法、融资困难等方面提出了我国MBO的信托解决方案。
最后为了说明起见，本文以大连市一家拟实施MBO的非上市公司为例，就其中的具体操作细节如还款资金的来源、还款期限、股权转让价格、涉及的法律问题以及信托公司在其中的作用等多方面做了详细论述，并得出结论认为信托公司是目前解决我国企业实施MBO所面临诸多难题的最有效的机构。

关键词：管理者收购     可行性      信托       解决方案
 
Abstract
Management Buy-outs（MBO）emerged in the eighties last century. It can reduce agency's cost and lower down the restraint to manager's power effectively through the realization of the takeovers of decision-making rights of control，residual rights of control and residual claim right by the way of manager's purchase of the company.
Proceeding from characteristic of MBO, this thesis cites the relevant theories of MBO and analyses the extra cost to modern enterprises caused by the separation of ownership and management. And with the relevant mathematics model, the author proposes lowest agency cost occurs only when managers’ income totally depend on enterprise surplus through institutional arrangement. So on the basis of it, this thesis makes a deep discuss on the feasibility of MBO in China combing relevant legal policies with the reality of China. Then taking the advantages of trust company, the thesis puts forward the trust solution on MBO in our country on the respects of the illegal MBO purchase subject, financing difficulty etc. because of the restriction on some policies in the course of implementing MBO of Chinese enterprise at present.
In order to state, the thesis also takes the example of one un-public company planning to implement MBO in Dalian and discusses such details of operation as the sources of refund, refund time, the price of stock right transfer, the legal question involved and the function of the trust company in it. And at last the author draws the conclusion that the trust company is the most effective mechanism to solve the MBO difficulties that many enterprises face in China at present.

Keywords: Management Buy-outs
              Feasibility
              Trust
              The solution
 
 
目     录
1 绪  论 1
1.1 选题背景 1
1.2 本论文要解决的问题 2
1.3 研究方法和体系结构 2
1.4 本文的创新点 3
2 MBO的基础理论 4
2.1 MBO基础 4
2.1.1 MBO的含义 4
2.1.2 MBO的发展 4
2.1.3 MBO与LBO的关系 5
2.1.4 MBO的特点 6
2.1.5 我国MBO的主要方式 7
2.2 西方有关MBO的主要理论 8
2.2.1 共享经济理论 8
2.2.2 专属性人力资源假说 8
2.2.3 信息不对称性假说 9
2.2.4 人力资本激励理论 9
2.2.5 代理理论 10
2.2.6 敌意收购抗拒说 11
3 我国推行MBO的可行性分析 13
3.1 两权分离会带来额外成本 13
3.1.1 所有权与经营权分离的基础 13
3.1.2 所有权与经营权相分离的额外成本 13
3.2 MBO是解决国有企业中存在问题的有效方式 16
3.2.1 MBO可以减少两权分离带来的成本 16
3.2.2 MBO是一种有效的激励经营者的手段 18
3.2.3 MBO的约束作用是解决 “内部人控制” 的方式之一 19
3.2.4 MBO是国有资产从非竞争性行业中退出的方式之一 21
3.3 我国目前已具备了推行MBO的基础 22
3.3.1 在企业改革上已具备了实施MBO先决条件 22
3.3.2 己存在实施MBO的投资对象 22
3.3.3 已具有了实施MBO所需风险投资的资本库 22
3.3.4已具有实施MBO的一些风险投资家 23
3.4 实施MBO的依据 23
3.4.1 法律依据 23
3.4.2 政策依据 24
3.4.3 事实依据 26
3.5 我国实施MBO的企业所应具备的条件 26
4 我国MBO实施中的信托解决方案 28
4.1 中外企业MBO的现状比较 28
4.2 中国企业实施MBO的政策限制 29
4.2.1收购主体的限制 29
4.2.2收购资金来源的限制 30
4.2.3税收问题 31
4.3 信托是解决MBO难题的有效工具 31
4.3.1 信托的含义及本质 31
4.3.2 信托的特点 32
4.3.3 MBO信托的含义 34
4.3.4 信托是解决MBO难题的有效工具 34
4.4 MBO信托的方案设计 37
4.4.1 目标公司的基本情况 37
4.4.2 方案实施的前提 38
4.4.3 筹措收购资金 38
4.4.4 方案细节 41
4.4.5有关问题的说明 44
4.4.6关于MBO信托中涉及的法律问题解释 52
4.4.7方案评价 53
5 结论与展望 54
5.1 结论 54
5.2 展望 54
参 考 文 献 55
后   记 58