瑞银（ubs）中国神华估值风波浅析.doc
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瑞银（ubs）中国神华估值风波浅析,瑞银（ubs）中国神华估值风波浅析40页 2万余字摘要股民在做股票投资选择时，一个很重要的标准就是参考各个投资银行或者证券机构对股票目标价值的确定。而股市的走势有极大的不确定性和风险性，专家的建议并不等于未来的真实情况。股票的目标价值，是根据该上市公司的企业价值决定的。企业价值评估的方法一般有成本法，市场法，收益法和期...
内容介绍
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瑞银（UBS）中国神华估值风波浅析
40页 2万余字
摘要
股民在做股票投资选择时，一个很重要的标准就是参考各个投资银行或者证券机构对股票目标价值的确定。而股市的走势有极大的不确定性和风险性，专家的建议并不等于未来的真实情况。股票的目标价值，是根据该上市公司的企业价值决定的。企业价值评估的方法一般有成本法，市场法，收益法和期权定价法。2007年10月瑞银对中国神华101港元的估价，这场风波惊动了整个股市。很多证券公司和评级机构集中关注瑞银在股值过程中的估值方法进行了质疑和讨论。本论文从假设前提、参照标准以及估值逻辑等几个方面浅析瑞银估值过程中存在的问题。目的是希望投资者在入市的时候更加理性，对专家的建议应该有一个判断。
关键词：瑞银 中国神华 企业价值评估 市盈率参照标准 估值逻辑
Abstract
This article attempts to elaborate on the valuation of the public company. It is important to get the information of the valuation of the stock from the stockjobber or the investment bank. But the experts’ advices are not always true. So when you plan to invest some stocks， you should choose it rational. Generally speaking， there are four methods to valuate the company’s intrinsic value， include the cost method， the market method， the DFC method， and the option method. I use the HK.1088’s case to state how to use the valuation method and how to avoid the mistakes.
Keywords: UBS, China Shenhua Energy, Estimation of enterprise value, PE reference standard, Estimation logic
目 录
一、引言 6
二、瑞银的报告 7
（一）、报告内容摘要 7
（二）、瑞银报告的特点 8
（三）、其他证券公司对神华的估价 8
（四）、其他机构用相对法估值的特点 9
三、相关概念及理论 9
（一）、股票目标定价与企业价值评估的联系 9
（二）、企业价值评估的相关知识 9
四、对瑞银报告的质疑 13
（一）、市盈率参考标准的不合理 13
1、质疑点 13
2、质疑原因：A股相对H股溢价显示瑞银市盈率参照标准选择错误 13
3、质疑结果 17
（二）、估值逻辑的不合理 18
1、质疑点 18
2、质疑原因：目标价格决定未来煤价犯了估值上的逻辑错误 18
3、质疑结果 20
（三）、未来煤炭价格估计的不合理 20
1、质疑点 20
2、质疑原因：2008年内煤价达到或超过1000元/吨的可能性微乎其微 20
3、质疑结果 22
五、结论 23
附录 24
瑞银（UBS）中国神华估值风波浅析文献综述 24
参考文献 37
致谢 39
参考文献
[1]许驰：《企业价值评估理论与方法研究》，XXX大学出版社，2004
[2]余锐：《企业价值评估框架下的市盈率指标影响因素分析》，XXX大学出版社，2006
[3]袁明哲：《股票定价模型》，北京经济科学出版社，2006
[4]顾鸿：《股票价格评价的数量研究:股票交易价值模型及应用》，XXX大学，2003
[5]王立彦 刘军霞：《A-H股双重报告差异与公司治理》，北京大学出版社，2004
40页 2万余字
摘要
股民在做股票投资选择时，一个很重要的标准就是参考各个投资银行或者证券机构对股票目标价值的确定。而股市的走势有极大的不确定性和风险性，专家的建议并不等于未来的真实情况。股票的目标价值，是根据该上市公司的企业价值决定的。企业价值评估的方法一般有成本法，市场法，收益法和期权定价法。2007年10月瑞银对中国神华101港元的估价，这场风波惊动了整个股市。很多证券公司和评级机构集中关注瑞银在股值过程中的估值方法进行了质疑和讨论。本论文从假设前提、参照标准以及估值逻辑等几个方面浅析瑞银估值过程中存在的问题。目的是希望投资者在入市的时候更加理性，对专家的建议应该有一个判断。
关键词：瑞银 中国神华 企业价值评估 市盈率参照标准 估值逻辑
Abstract
This article attempts to elaborate on the valuation of the public company. It is important to get the information of the valuation of the stock from the stockjobber or the investment bank. But the experts’ advices are not always true. So when you plan to invest some stocks， you should choose it rational. Generally speaking， there are four methods to valuate the company’s intrinsic value， include the cost method， the market method， the DFC method， and the option method. I use the HK.1088’s case to state how to use the valuation method and how to avoid the mistakes.
Keywords: UBS, China Shenhua Energy, Estimation of enterprise value, PE reference standard, Estimation logic
目 录
一、引言 6
二、瑞银的报告 7
（一）、报告内容摘要 7
（二）、瑞银报告的特点 8
（三）、其他证券公司对神华的估价 8
（四）、其他机构用相对法估值的特点 9
三、相关概念及理论 9
（一）、股票目标定价与企业价值评估的联系 9
（二）、企业价值评估的相关知识 9
四、对瑞银报告的质疑 13
（一）、市盈率参考标准的不合理 13
1、质疑点 13
2、质疑原因：A股相对H股溢价显示瑞银市盈率参照标准选择错误 13
3、质疑结果 17
（二）、估值逻辑的不合理 18
1、质疑点 18
2、质疑原因：目标价格决定未来煤价犯了估值上的逻辑错误 18
3、质疑结果 20
（三）、未来煤炭价格估计的不合理 20
1、质疑点 20
2、质疑原因：2008年内煤价达到或超过1000元/吨的可能性微乎其微 20
3、质疑结果 22
五、结论 23
附录 24
瑞银（UBS）中国神华估值风波浅析文献综述 24
参考文献 37
致谢 39
参考文献
[1]许驰：《企业价值评估理论与方法研究》，XXX大学出版社，2004
[2]余锐：《企业价值评估框架下的市盈率指标影响因素分析》，XXX大学出版社，2006
[3]袁明哲：《股票定价模型》，北京经济科学出版社，2006
[4]顾鸿：《股票价格评价的数量研究:股票交易价值模型及应用》，XXX大学，2003
[5]王立彦 刘军霞：《A-H股双重报告差异与公司治理》，北京大学出版社，2004
