股指期货套期保值.doc
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股指期货套期保值,摘要 股指期货是为规避证券市场系统性风险而设计的金融衍生品，由于其显著的优越性，在诞生后迅猛发展，成为金融市场上最受青睐的避险工具，在资本市场上扮演着举足轻重的角色。是对持有的股票现货进行风险对冲或者锁定未来购入股票现货的成本，实现不同市场参与者间的风险转移。其理论基础是在通常情况下，股指期货的价格与股...
内容介绍
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摘 要
股指期货是为规避证券市场系统性风险而设计的金融衍生品，由于其显著的优越性，在诞生后迅猛发展，成为金融市场上最受青睐的避险工具，在资本市场上扮演着举足轻重的角色。股指期货套期保值是对持有的股票现货进行风险对冲或者锁定未来购入股票现货的成本，实现不同市场参与者间的风险转移。其理论基础是在通常情况下，股指期货的价格与股票市场现货价格均受到相同因素的影响，两者的变动是一致的或者高度相关的。因此，研究股指期货套期保值交易策略具有很强的现实意义和应用价值。
本文在阐述股指期货及其套期保值功能理论的基础上，对股指期货套期保值的总体策略进行选择，在此基础上介绍了最小方差、OLS、二元GARCH三种最优套期保值比率的计算方法，并对各自的优缺点进行简要评述。再次，针对目前机构投资者的行为现状以及股指期货推出后对各类机构投资者的应用价值展开分析，其中共性的应用价值是规避中国股市的系统性风险，但是具体应用价值又有差别。然后，利用沪深300指数对机构投资者的套期保值效果进行分析，结果表明QFII股指期货套期保值效果最理想，社保基金次之，证券投资基金股指期货套期保值效果最不理想，并对其原因简要分析。最后，针对实证分析的结果，提出若干有利于提高股指期货套期保值效果的政策建议。
与以往研究股指期货套期保值交易策略文献不同的是，本文从不同类型机构投资者的目标定位和资金来源角度出发，并结合他们目前的投资行为现状，分析股指期货套期保值功能对改善其非理性投资行为、树立价值投资的主流投资观念的应用价值，同时结合实证对各自的套期保值效果进行分析。
关键词 股指期货；套期保值；交易策略
Abstract
Stock index futures is a financial derivatives designed for avoiding the systemic risk in the stock market. Because of its significant advantages and rapid development, Stock index futures becomes the most popular hedging instrument, and plays an important role in the capital market. Stock index futures hedging is used for risk hedging of stocks held in the hand or locking the cost of buying stocks in future, so as to achieve the transfer of risk among different kinds of market participants. The theory basis is the price of stock index futures and stock market are determined by the same factors, and the change between them is consistent or highly relevant. Therefore, it has a strong practical significance and value of the research on the strategy of stock index futures hedging.
First of all, this thesis explores emphatically the selection the strategy of hedging on the basis of the theory of stock index futures and the function of hedging strategy. Then this thesis introduces three kinds of optimal hedging ratio and analyses the advantages and disadvantages among them. Secondly, this thesis elaborates the target location of different institutional investors, the status of their investment behavior and the applied value for them on the stock index futures hedging. The same applied value for them is to avoid the systemic risk of Chinese stock market, but each of them has differences. Thirdly, this thesis uses CSI300 to analyze the hedging effectiveness of different kinds of institutional investors. The result demonstrates QFII has the best hedging effectiveness, then the second is social security fund, and securities investment fund is the last one. On the basis of the result, this thesis analyses the reason and give some policy recommendation to improve the hedging effectiveness.
By researching the different institutional investors’ target location and source of fund, the innovation of this thesis is the applied value of improving the irrational investment behavior and building value investing as the main investment ideas, and then analyses the hedging effectiveness combined with the empirical study.
Keywords stock index futures; hedging; trading strategy
目 录
摘 要 I
Abstract II
第1章 绪论 1
1.1 研究背景和研究目的 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究目的 2
1.2 文献综述 2
1.2.1 国外文献综述 2
1.2.2 国内文献综述 5
1.2.3 国内外文献综述评述 7
1.3 研究内容和研究方法 8
1.3.1 研究内容 8
1.3.2 研究方法 9
1.4 论文创新点 10
1.5 本章小结 10
第2章 股指期货理论简述 11
2.1 股指期货的概念和特点 11
2.2 股指期货的发展历程 11
2.3 股指期货的功能 14
2.3.1 价格发现功能 14
2.3.2 套期保值功能 15
2.3.3 资产配置功能 15
2.3.4 增加市场流动性的功能 15
2.4 股指期货在中国的发展 16
2.5 本章小结 18
第3章 股指期货套期保值理论简述 19
3.1 股指期货套期保值的基本原理 19
3.2 股指期货套期保值的交易原则 20
3.2.1 交易方向相反 20
3.2.2 交易品种相似 21
3.2.3 交易数量相当 21
3.2.4 交易月份相近 21
3.3 股指期货套期保值的类型 21
3.3.1 多头套期保值 22
3.3.2 空头套期保值 23
3.4 股指期货套期保值理论的发展进程 24
3.4.1 传统套期保值理论 24
3.4.2 选择性套期保值理论 24
3.4.3 投资组合套期保值理论 25
3.5 股指期货套期保值策略的选择 25
3.6 股指期货典型最优套期保值比率模型的选择 26
3.6.1 最小方差套期保值模型 27
3.6.2 最小二乘法回归模型（OLS模型） 27
3.6.3 二元GARCH模型 28
3.7 本章小结 29
第4章 国内机构投资者股指期货套期保值的应用研究 30
4.1 证券投资基金 30
4.1.1 证券投资基金的发展与目标定位 30
4.1.2 证券投资基金的投资行为现..
股指期货是为规避证券市场系统性风险而设计的金融衍生品，由于其显著的优越性，在诞生后迅猛发展，成为金融市场上最受青睐的避险工具，在资本市场上扮演着举足轻重的角色。股指期货套期保值是对持有的股票现货进行风险对冲或者锁定未来购入股票现货的成本，实现不同市场参与者间的风险转移。其理论基础是在通常情况下，股指期货的价格与股票市场现货价格均受到相同因素的影响，两者的变动是一致的或者高度相关的。因此，研究股指期货套期保值交易策略具有很强的现实意义和应用价值。
本文在阐述股指期货及其套期保值功能理论的基础上，对股指期货套期保值的总体策略进行选择，在此基础上介绍了最小方差、OLS、二元GARCH三种最优套期保值比率的计算方法，并对各自的优缺点进行简要评述。再次，针对目前机构投资者的行为现状以及股指期货推出后对各类机构投资者的应用价值展开分析，其中共性的应用价值是规避中国股市的系统性风险，但是具体应用价值又有差别。然后，利用沪深300指数对机构投资者的套期保值效果进行分析，结果表明QFII股指期货套期保值效果最理想，社保基金次之，证券投资基金股指期货套期保值效果最不理想，并对其原因简要分析。最后，针对实证分析的结果，提出若干有利于提高股指期货套期保值效果的政策建议。
与以往研究股指期货套期保值交易策略文献不同的是，本文从不同类型机构投资者的目标定位和资金来源角度出发，并结合他们目前的投资行为现状，分析股指期货套期保值功能对改善其非理性投资行为、树立价值投资的主流投资观念的应用价值，同时结合实证对各自的套期保值效果进行分析。
关键词 股指期货；套期保值；交易策略
Abstract
Stock index futures is a financial derivatives designed for avoiding the systemic risk in the stock market. Because of its significant advantages and rapid development, Stock index futures becomes the most popular hedging instrument, and plays an important role in the capital market. Stock index futures hedging is used for risk hedging of stocks held in the hand or locking the cost of buying stocks in future, so as to achieve the transfer of risk among different kinds of market participants. The theory basis is the price of stock index futures and stock market are determined by the same factors, and the change between them is consistent or highly relevant. Therefore, it has a strong practical significance and value of the research on the strategy of stock index futures hedging.
First of all, this thesis explores emphatically the selection the strategy of hedging on the basis of the theory of stock index futures and the function of hedging strategy. Then this thesis introduces three kinds of optimal hedging ratio and analyses the advantages and disadvantages among them. Secondly, this thesis elaborates the target location of different institutional investors, the status of their investment behavior and the applied value for them on the stock index futures hedging. The same applied value for them is to avoid the systemic risk of Chinese stock market, but each of them has differences. Thirdly, this thesis uses CSI300 to analyze the hedging effectiveness of different kinds of institutional investors. The result demonstrates QFII has the best hedging effectiveness, then the second is social security fund, and securities investment fund is the last one. On the basis of the result, this thesis analyses the reason and give some policy recommendation to improve the hedging effectiveness.
By researching the different institutional investors’ target location and source of fund, the innovation of this thesis is the applied value of improving the irrational investment behavior and building value investing as the main investment ideas, and then analyses the hedging effectiveness combined with the empirical study.
Keywords stock index futures; hedging; trading strategy
目 录
摘 要 I
Abstract II
第1章 绪论 1
1.1 研究背景和研究目的 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究目的 2
1.2 文献综述 2
1.2.1 国外文献综述 2
1.2.2 国内文献综述 5
1.2.3 国内外文献综述评述 7
1.3 研究内容和研究方法 8
1.3.1 研究内容 8
1.3.2 研究方法 9
1.4 论文创新点 10
1.5 本章小结 10
第2章 股指期货理论简述 11
2.1 股指期货的概念和特点 11
2.2 股指期货的发展历程 11
2.3 股指期货的功能 14
2.3.1 价格发现功能 14
2.3.2 套期保值功能 15
2.3.3 资产配置功能 15
2.3.4 增加市场流动性的功能 15
2.4 股指期货在中国的发展 16
2.5 本章小结 18
第3章 股指期货套期保值理论简述 19
3.1 股指期货套期保值的基本原理 19
3.2 股指期货套期保值的交易原则 20
3.2.1 交易方向相反 20
3.2.2 交易品种相似 21
3.2.3 交易数量相当 21
3.2.4 交易月份相近 21
3.3 股指期货套期保值的类型 21
3.3.1 多头套期保值 22
3.3.2 空头套期保值 23
3.4 股指期货套期保值理论的发展进程 24
3.4.1 传统套期保值理论 24
3.4.2 选择性套期保值理论 24
3.4.3 投资组合套期保值理论 25
3.5 股指期货套期保值策略的选择 25
3.6 股指期货典型最优套期保值比率模型的选择 26
3.6.1 最小方差套期保值模型 27
3.6.2 最小二乘法回归模型（OLS模型） 27
3.6.3 二元GARCH模型 28
3.7 本章小结 29
第4章 国内机构投资者股指期货套期保值的应用研究 30
4.1 证券投资基金 30
4.1.1 证券投资基金的发展与目标定位 30
4.1.2 证券投资基金的投资行为现..
