上市公司负债融资治理及其中相关功能研究.doc
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上市公司负债融资治理及其中相关功能研究,143页共计106913字摘 要负债融资不仅是上市公司的一种主要资金筹集方式，同时也是一项重要的公司治理工具。有效的负债融资公司治理在降低股东和经理人员之间的代理成本，保障债权人利益，从而提高公司绩效中起到了举足轻重的作用。本文在充分借鉴国内外文献的基础上，按照先理论演绎负债融资治理的模式、治理主体与治理途径，后实证分...
内容介绍
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143页共计106913字
摘 要
负债融资不仅是上市公司的一种主要资金筹集方式，同时也是一项重要的公司治理工具。有效的负债融资公司治理在降低股东和经理人员之间的代理成本，保障债权人利益，从而提高公司绩效中起到了举足轻重的作用。本文在充分借鉴国内外文献的基础上，按照先理论演绎负债融资治理的模式、治理主体与治理途径，后实证分析负债融资治理效应及治理中的功能问题的逻辑顺序，以上市公司负债融资治理现实考察为起点，以会计信息披露与银行监管为重点，全面系统研究负债融资治理问题。
首先，本文以不完全契约理论和社会责任理论为基础，分析对利益相关者的保护只能是以“有限”的关键利益相关者为基础，并深入探讨其治理的主体和治理方式等问题，在此基础上提出以银行债权人为主体的关键利益相关者治理模式；其次，采用均值检验、Pearson相关性分析等方法对上市公司负债融资治理现状进行考察，为后文深入分析负债融资治理效应与其中的功能等问题做铺垫。研究表明，伴随着中国股权分置改革的顺利进行，上市公司负债融资治理状况取得了可喜的变化，但是上市公司中流动负债比率较高，长期负债比率较低的状况表明债权人既缺乏热情也没有机会参与到公司治理的行列中来；再次，采用主成分分析和多元线性回归方法从负债融资来源结构与期限结构两方面系统全面检验负债融资治理效应问题，发现短期负债的增加在一定程度上提高了企业的绩效，而长期负债与债券融资对企业绩效的影响则不显著。因此，上市公司为了有效地降低代理成本，提高公司绩效，应充分考虑债务融资方式，优化公司债务融资结构，适当增大长期负债融资比例和企业债券融资比例；最后，分别采用Logisitic回归、主成分分析与多元线性回归方法检验会计信息和银行在负债融资治理中的功能。研究发现，会计信息质量较差的公司倾向于通过向银行贷款而不是发行债券来获得债务融资，其中私人企业的会计信息的债务契约有用性要强于国有企业，而且银行并没有在上市公司负债融资治理中充当有效角色，没有能够替代公司治理机制来承担监管公司的职责。
本文以不完全契约理论与社会责任理论为基础，构建以银行为主体的关键利益相关者治理模式下的治理框架。充分考虑银行债权人的利益，除了从法律法规等制度层面上加强对银行债权人的保护外，还研究制定有关银行等关键债权人的利益保护信息披露的有关会计准则，并与《金融行业会计准则》的相关披露相协调，在充分试点后要求各上市公司强制披露银行债权人利益保护信息并经审计签证后发布。另外，在公司内部重构有银行参与的董事会和监事会，并在董事会下设银行等关键利益相关者利益保护委员会，与薪酬等委员会相并行，为债务契约的签订、后续跟踪提供服务。
同时，本文对上市公司负债融资治理状况进行了现实考察，并较早地系统研究会计信息质量差异性对负债融资偏好的选择问题、会计信息质量差异对债务契约有用性的影响问题以及通过设计内外部治理指标来考察银行在负债融资治理中的监管功能问题等。它不仅为以银行债权人为主体的关键利益相关者治理模式的构建提供了实证依据，而且也为积极改善负债融资公司治理效应，提高企业绩效提供了政策建议。
目 录
学位论文版权使用授权书和学位论文版权使用授权书 I
摘 要 II
Abstract IV
插图索引 X
附表索引 XI
第1章 绪 论 1
1.1 选题背景与研究意义 1
1.1.1 选题背景 1
1.1.2 研究意义 5
1.2 相关文献综述 6
1.2.1 负债融资治理机制 6
1.2.2 负债融资治理效应 8
1.2.3 负债融资治理功能 14
1.2.4 负债融资治理文献评述 17
1.3 研究内容与研究路径 19
1.3.1 研究内容 19
1.3.2 研究路径 20
1.4 研究创新与研究局限 21
1.4.1 研究创新 21
1.4.2 研究局限 21
第2章 负债融资治理及相关理论分析 22
2.1 负债融资治理的基本概念 22
2.1.1 研究范围界定 22
2.1.2 融资结构与控制权结构 22
2.1.3 股权治理机制与负债融资治理机制 23
2.1.4 公司治理效应度量 24
2.2 负债融资治理理论基础 25
2.2.1 完全契约理论 26
2.2.2 不完全契约理论 27
2.2.3 社会责任理论 29
2.3 负债融资治理相关理论分析 31
2.3.1 会计信息在负债融资治理中的作用 31
2.3.2 银行在负债融资治理中的作用 35
2.3.3 以银行债权人为主体的利益相关者治理模式的构建 40
2.4 本章小结 44
第3章 上市公司负债融资治理多维度现状研究 45
3.1 上市公司治理模式的法律规范 45
3.1.1 上市公司内部治理机制 45
3.1.2 上市公司外部治理机制 47
3.2 上市公司负债融资治理中的股权结构现状分析 49
3.2.1 股东持股情况分析 49
3.2.2 管理层持股分析 52
3.3上市公司负债融资治理中的债权结构现状分析 56
3.3.1 负债融资下的债务来源结构特点分析 57
3.3.2 负债融资下的债务期限结构特点分析 59
3.4 上市公司负债融资治理中的薪酬激励现状分析 61
3.4.1 高管基本薪酬激励分析 62
3.4.2高管股权激励情况分析 63
3.5 上市公司负债融资治理中的独立董事制度现状分析 64
3.5.1 独立董事独立性的形式上分析 65
3.5.2 独立董事独立性的实质效果分析 66
3.6 本章小结 69
第4章 上市公司负债融资治理效应实证分析 71
4.1 负债融资治理效应研究假设 71
4.1.1 负债期限结构的公司治理效应研究假设 71
4.1.2 负债来源结构的公司治理效应研究假设 73
4.1.3 负债融资最终公司治理效应的研究假设 75
4.2 负债融资治理效应研究设计 75
4.2.1 样本选择 75
4.2.2 变量描述 75
4.2.3 模型建立 77
4.3 负债融资治理效应实证结果 78
4.3.1 因子分析结果 78
4.3.2 效应分析结果 80
4.4 负债融资治理效应研究结论与建议 82
4.5 本章小结 83
第5章 上市公司负债融资治理中会计信息功能分析 84
5.1 负债融资治理中会计信息功能研究假设 84
5.1.1 会计信息质量差异对负债融资方式选择影响研究假设 84
5.1.2 会计信息质量差异对负债契约有用性影响研究假设 86
5.2 负债融资治理中会计信息功能研究设计 86
5.2.1 样本选择 86
5.2.2 变量描述 87
5.3 负债融资治理中会计信息功能模型与实证结果 89
5.3.1 各变量的描述性结果 89
5.3.2 会计信息差异对负债融资方式选择影响模型与结果 94
5.3.3 会计信息差异对负债契约有用性影响的模型与结果 95
5.4 负债融资治理中会计信息功能研究结论与建议 97
5.5 本章小结 98
第6章 上市公司负债融资治理中银行监管功能分析 99
6.1 负债融资治理中银行监管功能研究假设 100
6.2 负债融资治理中银行监管功能研究设计 103
6.2.1 样本选择 103
6.2.2 变量描述 103
6.3 负债融资治理中银行监管功能实证结果 104
6.3.1 内部治理机制各指标的描述性结果 104
6.3.2 银行贷款公告日公司治理机制各指标的描述性结果 106
6.3.3 银行贷款公告日非正常报酬率与治理指标相关性分析结果 107
6.3.4 银行贷款公告日非正常报酬率与治理指标回归分析结果 108
6.4 负债融资治理中银行监管功能研究结论与建议 110
6.5 本章小结 113
结 论 114
参考文献 116
致 谢 131
关键词：负债融资；负债融资治理；会计信息；银行监管；关键利益相关者
参考文献
[5] 蔡建春, 李汉铃. 中国上市公司治理的演进、现状及其改善. 管理世界, 2002, (9): 148-149
[6] 高闯. 公司治理：原理与前沿问题. 北京: 经济管理出版社, 2009, 1-14
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[10] Jensen M C. Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economics Review, 1986, 76(2): 323-329
[11] Harris M, Raviv A. Capital structure and the Information role if debt. Journal of Finance, 1990, 45(5): 321-349
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[13] 杨全兴, 陈旭东. 负债融资契约的治理效用分析. 财政研究, 2004, (8): 53-56
[14] Aghion P, Bolton P. An incomplete contracts approach to financial contracting. Review of Economic Studies, 1992, 59(3): 473-494
[15] Hart O, Moore J. Default and Renegotiation: A Dynamic Model of Debt. MIT Working, 1989, 518-520
[16] 青木昌彦. 对内部人控制的控制：转轨经济中的公司治理结构的若干问题. 载青木昌彦等编. 转轨经济中的公司治理结构：内部人控制和银行的作用. 北京: 中国经济出版社, 1995, 31-78
[17] Hart O, Moore J. Debt and seniority: an analysis of the role of Hard Claims in constraining management. American Economic Review, 1995, 85: 67-85
[18] Shleifer A, Vishny R W. Asurvey of corporatr governance. The Journal of Finance, 1997, 52: 737-783
[19] 李豫湘, 史玉婷. 公司债权融资效用浅析. 经济论坛, 2004, (9): 33-34
[20] 吕景峰. 债权的作用与我国国有企业治理结构的改进. 经济科学, 1998, (3): 22-28
[21] 陈耿, 周军, 王志. 债权融资结构与公司治理：理论与实证分析. 财贸研究, 2003, (2): 69-74
[22] 于东智. 资本结构、债权治理与公司绩效：一项经验分析. 中国工业经济, 2003, (1): 87-94
[23] 吴艾莉. 大股东控制、公司治理与资本结构的选择. 财会通讯(学术版), 2006, (9): 31-33
[24] 汪强, 吴世农. 公司治理是如何影响资本结构——基于我国上市公司的实证研究. 财经论丛, 2009, (2): 4-13
[25] 江伟, 沈艺峰. 负债、资源控制与大股东剥削. 南开经济研究, 2008, (5): 96- 110
[26] Jensen M C, William H M. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs, and ownership structure. Journal of Financial Economics, 1976, 3: 305-360
[27] Botosan C, Plumlee M. Assessing alternative proxies for the expected risk premium. Accounting Review, 2005, 80: 21-53
[28] Choate G M. The governance problem, asset specificity and corporate financing decisions. Journal of Economic Behavior and Organization, 1997, 33: 75-90
[29] Day J, Taylor P. The role of debt contracts in UK corporate governance. Journal of Management and Governance, 1998, 2: 171-190
摘 要
负债融资不仅是上市公司的一种主要资金筹集方式，同时也是一项重要的公司治理工具。有效的负债融资公司治理在降低股东和经理人员之间的代理成本，保障债权人利益，从而提高公司绩效中起到了举足轻重的作用。本文在充分借鉴国内外文献的基础上，按照先理论演绎负债融资治理的模式、治理主体与治理途径，后实证分析负债融资治理效应及治理中的功能问题的逻辑顺序，以上市公司负债融资治理现实考察为起点，以会计信息披露与银行监管为重点，全面系统研究负债融资治理问题。
首先，本文以不完全契约理论和社会责任理论为基础，分析对利益相关者的保护只能是以“有限”的关键利益相关者为基础，并深入探讨其治理的主体和治理方式等问题，在此基础上提出以银行债权人为主体的关键利益相关者治理模式；其次，采用均值检验、Pearson相关性分析等方法对上市公司负债融资治理现状进行考察，为后文深入分析负债融资治理效应与其中的功能等问题做铺垫。研究表明，伴随着中国股权分置改革的顺利进行，上市公司负债融资治理状况取得了可喜的变化，但是上市公司中流动负债比率较高，长期负债比率较低的状况表明债权人既缺乏热情也没有机会参与到公司治理的行列中来；再次，采用主成分分析和多元线性回归方法从负债融资来源结构与期限结构两方面系统全面检验负债融资治理效应问题，发现短期负债的增加在一定程度上提高了企业的绩效，而长期负债与债券融资对企业绩效的影响则不显著。因此，上市公司为了有效地降低代理成本，提高公司绩效，应充分考虑债务融资方式，优化公司债务融资结构，适当增大长期负债融资比例和企业债券融资比例；最后，分别采用Logisitic回归、主成分分析与多元线性回归方法检验会计信息和银行在负债融资治理中的功能。研究发现，会计信息质量较差的公司倾向于通过向银行贷款而不是发行债券来获得债务融资，其中私人企业的会计信息的债务契约有用性要强于国有企业，而且银行并没有在上市公司负债融资治理中充当有效角色，没有能够替代公司治理机制来承担监管公司的职责。
本文以不完全契约理论与社会责任理论为基础，构建以银行为主体的关键利益相关者治理模式下的治理框架。充分考虑银行债权人的利益，除了从法律法规等制度层面上加强对银行债权人的保护外，还研究制定有关银行等关键债权人的利益保护信息披露的有关会计准则，并与《金融行业会计准则》的相关披露相协调，在充分试点后要求各上市公司强制披露银行债权人利益保护信息并经审计签证后发布。另外，在公司内部重构有银行参与的董事会和监事会，并在董事会下设银行等关键利益相关者利益保护委员会，与薪酬等委员会相并行，为债务契约的签订、后续跟踪提供服务。
同时，本文对上市公司负债融资治理状况进行了现实考察，并较早地系统研究会计信息质量差异性对负债融资偏好的选择问题、会计信息质量差异对债务契约有用性的影响问题以及通过设计内外部治理指标来考察银行在负债融资治理中的监管功能问题等。它不仅为以银行债权人为主体的关键利益相关者治理模式的构建提供了实证依据，而且也为积极改善负债融资公司治理效应，提高企业绩效提供了政策建议。
目 录
学位论文版权使用授权书和学位论文版权使用授权书 I
摘 要 II
Abstract IV
插图索引 X
附表索引 XI
第1章 绪 论 1
1.1 选题背景与研究意义 1
1.1.1 选题背景 1
1.1.2 研究意义 5
1.2 相关文献综述 6
1.2.1 负债融资治理机制 6
1.2.2 负债融资治理效应 8
1.2.3 负债融资治理功能 14
1.2.4 负债融资治理文献评述 17
1.3 研究内容与研究路径 19
1.3.1 研究内容 19
1.3.2 研究路径 20
1.4 研究创新与研究局限 21
1.4.1 研究创新 21
1.4.2 研究局限 21
第2章 负债融资治理及相关理论分析 22
2.1 负债融资治理的基本概念 22
2.1.1 研究范围界定 22
2.1.2 融资结构与控制权结构 22
2.1.3 股权治理机制与负债融资治理机制 23
2.1.4 公司治理效应度量 24
2.2 负债融资治理理论基础 25
2.2.1 完全契约理论 26
2.2.2 不完全契约理论 27
2.2.3 社会责任理论 29
2.3 负债融资治理相关理论分析 31
2.3.1 会计信息在负债融资治理中的作用 31
2.3.2 银行在负债融资治理中的作用 35
2.3.3 以银行债权人为主体的利益相关者治理模式的构建 40
2.4 本章小结 44
第3章 上市公司负债融资治理多维度现状研究 45
3.1 上市公司治理模式的法律规范 45
3.1.1 上市公司内部治理机制 45
3.1.2 上市公司外部治理机制 47
3.2 上市公司负债融资治理中的股权结构现状分析 49
3.2.1 股东持股情况分析 49
3.2.2 管理层持股分析 52
3.3上市公司负债融资治理中的债权结构现状分析 56
3.3.1 负债融资下的债务来源结构特点分析 57
3.3.2 负债融资下的债务期限结构特点分析 59
3.4 上市公司负债融资治理中的薪酬激励现状分析 61
3.4.1 高管基本薪酬激励分析 62
3.4.2高管股权激励情况分析 63
3.5 上市公司负债融资治理中的独立董事制度现状分析 64
3.5.1 独立董事独立性的形式上分析 65
3.5.2 独立董事独立性的实质效果分析 66
3.6 本章小结 69
第4章 上市公司负债融资治理效应实证分析 71
4.1 负债融资治理效应研究假设 71
4.1.1 负债期限结构的公司治理效应研究假设 71
4.1.2 负债来源结构的公司治理效应研究假设 73
4.1.3 负债融资最终公司治理效应的研究假设 75
4.2 负债融资治理效应研究设计 75
4.2.1 样本选择 75
4.2.2 变量描述 75
4.2.3 模型建立 77
4.3 负债融资治理效应实证结果 78
4.3.1 因子分析结果 78
4.3.2 效应分析结果 80
4.4 负债融资治理效应研究结论与建议 82
4.5 本章小结 83
第5章 上市公司负债融资治理中会计信息功能分析 84
5.1 负债融资治理中会计信息功能研究假设 84
5.1.1 会计信息质量差异对负债融资方式选择影响研究假设 84
5.1.2 会计信息质量差异对负债契约有用性影响研究假设 86
5.2 负债融资治理中会计信息功能研究设计 86
5.2.1 样本选择 86
5.2.2 变量描述 87
5.3 负债融资治理中会计信息功能模型与实证结果 89
5.3.1 各变量的描述性结果 89
5.3.2 会计信息差异对负债融资方式选择影响模型与结果 94
5.3.3 会计信息差异对负债契约有用性影响的模型与结果 95
5.4 负债融资治理中会计信息功能研究结论与建议 97
5.5 本章小结 98
第6章 上市公司负债融资治理中银行监管功能分析 99
6.1 负债融资治理中银行监管功能研究假设 100
6.2 负债融资治理中银行监管功能研究设计 103
6.2.1 样本选择 103
6.2.2 变量描述 103
6.3 负债融资治理中银行监管功能实证结果 104
6.3.1 内部治理机制各指标的描述性结果 104
6.3.2 银行贷款公告日公司治理机制各指标的描述性结果 106
6.3.3 银行贷款公告日非正常报酬率与治理指标相关性分析结果 107
6.3.4 银行贷款公告日非正常报酬率与治理指标回归分析结果 108
6.4 负债融资治理中银行监管功能研究结论与建议 110
6.5 本章小结 113
结 论 114
参考文献 116
致 谢 131
关键词：负债融资；负债融资治理；会计信息；银行监管；关键利益相关者
参考文献
[5] 蔡建春, 李汉铃. 中国上市公司治理的演进、现状及其改善. 管理世界, 2002, (9): 148-149
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[13] 杨全兴, 陈旭东. 负债融资契约的治理效用分析. 财政研究, 2004, (8): 53-56
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[16] 青木昌彦. 对内部人控制的控制：转轨经济中的公司治理结构的若干问题. 载青木昌彦等编. 转轨经济中的公司治理结构：内部人控制和银行的作用. 北京: 中国经济出版社, 1995, 31-78
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[25] 江伟, 沈艺峰. 负债、资源控制与大股东剥削. 南开经济研究, 2008, (5): 96- 110
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[27] Botosan C, Plumlee M. Assessing alternative proxies for the expected risk premium. Accounting Review, 2005, 80: 21-53
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[29] Day J, Taylor P. The role of debt contracts in UK corporate governance. Journal of Management and Governance, 1998, 2: 171-190
